山西证券:给予山鹰国际增持评级-股票频道

2021-11-01 15:54

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2021-10-30山西证券股份有限公司杨晶晶对山鹰国际进行研究并发布了研究报告《21Q3营收同比增长23%,原材料涨价导致盈利能力承压》,本报告对山鹰国际给出增持评级,当前股价为3.24元。

山鹰国际(600567)

事件描述

公司发布 2021 年第三季度报告: 报告期内,公司实现营业收入 240.54亿元,同比上升 41.19%;归属于上市公司股东的净利润 13.07 亿元,同比上升 32.92%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.42 亿元,同比上升 3.50%。业绩符合预期。

事件点评

2021Q3,公司营收同比分别增长 22.80%,大幅超越 2019 年同期表现;原纸、瓦楞箱板纸产销率均超过 100%。单季度来看,公司 2021Q3 实现营业收入 88.55 亿元,同比增长 22.80%,相对 2019Q3 增长 48.47%;实现归母净利润 3.03 亿元,同比下降 37.24%;实现扣非后归母净利润 2.23 亿元,同比下降 48.43%。 2021 年 7-9 月,公司实现国内原纸产量 149.00 万吨,国内原纸销量 152.12 万吨,产销率 102.09%;瓦楞箱板纸箱产量 4.92 亿平方米,瓦楞箱板纸箱销量 5.23 亿平方米,产销率 106.30%。

期间费用率有所改善,由于原材料价格上涨较快,公司毛利率、净利率承压下降。报告期内,公司毛利率同比下滑 4.41pct 至 12.48%,净利率同比下滑 0.15pct 至 5.61%,主要系营业成本因原料价格上升等原因,同比增长 33%所致。费用端看,公司期间费用率同比下滑 1.84pct 至 9.56%,其中,销售费用率 0.99%(-0.46pct);管理费用率 6.48%(-0.47pct),其中研发费用同比增长 70.37%,占营业收入的比重提升 0.42pct 至 2.41%;财务费用率 2.09%(-0.91pct)。

“双十一”消费旺季景气将至,需求端预期向好,公司业绩有望持续释放。 9 月公司国内造纸板块实现量价齐升,单月销量同比增长 1.40%,环比下滑 5.21%,均价同比增长 13.37%,环比增长 0.95%;包装板块单月销量同比增长 18.87%,环比增长 3.49%,均价同比增长 17.82%,环比下滑1.59%。展望四季度,随着“双十一”、“双十二”年终大促临近,快递包装需求增加,下游二级厂备货积极性较高,预计纸企出货顺畅,后续市场交投活跃、纸价上涨概率较大,公司业绩环比提升确定性高。中长期来看,近年来在供给侧改革、“禁废令”、“双碳”政策及市场竞争等多重因素共同作用下,造纸行业集中度逐步提升,公司作为废纸系龙头企业之一,规模与综合盈利能力较中小厂优势显著扩大,市场份额有望进一步增长。

投资建议

预计公司 2021-2023 年实现归母公司净利润为 17.56、22.45、28.22 亿元,同比增长 27.12%、 27.88%、 25.71%,对应 EPS 为 0.38、 0.49、 0.61 元,PE 为 8.47、6.62、5.27 倍,维持“增持”评级。

存在风险

宏观经济增长不及预期;新冠肺炎疫情加剧风险;原材料价格波动风险;产能过剩风险;汇率波动风险;国际贸易政策变化风险等。

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级17家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为4.53;证券之星估值分析工具显示,山鹰国际(600567)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。

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